Glemte aksjer gir høyere avkastning

Per Östberg fra Norges Handelshøyskole og Andriy Bodnaruk fra University of Maastricht har skrevet en vitenskaplig artikkel om emnet neglected stocks - altså glemte aksjer.

Forskerne har testet om det finnes enkelte aksjer som er glemte og genererer meravkastning fordi ikke alle har informasjon om dem.

Bakgrunnen for forskningen er en tale Nobelprisvinner i økonomi, Robert C. Merton, holdt for American Finance Association i 1987.

Svenske data

Merton påpekte den gang at ufullstendig informasjon blant investorer gjør at det oppstår et negativt forhold mellom antall aksjonærer og avkastningen. Med andre ord:

Jo færre personer som eier aksjebeholdningen i et selskap, jo høyere er avkastningen.

- Merton inkorporerte dette i en teoretisk modell. Han kom frem til at det var meravkastning på aksjer som ikke alle kjente til.

- Vi tok for oss svenske data, som er veldig gode på å identifisere hvor mange individer som eier en aksje. De aksjene som færre individer eier, genererer meravkastning, forklarer Östberg.

Het debatt
 

I følge konvensjonell finansiell teori skal ikke dette være mulig, da det forutsettes at aksjemarkedet (les: investorene) til enhver tid har fullstendig informasjon om alle selskapene.

Således vil ingen aksjer kunne gjemme seg bort i markedet, uten at prisen på aksjen reflekterer all fremtidig avkastning.

- Folk ser på dette her på ulikt vis, og det er en ganske het debatt. Temaet er kontroversielt og ganske spennende, sier Östberg.

- Spørsmålet er hvorfor disse meravkastningene overlever i likevekt, fortsetter han.

Östberg forklarer at når folk investerer, kjøper de muligens helst aksjer de har hørt om fra før. Det kan forklare hvorfor glemte aksjer finnes.

Referanse

Östberg og Bodnaruks artikkel har tittelen Does Investor Recognition Predict Returns? Den er antatt i Journal of Financial Economics.